摩根士丹利近日在其财经博客中指出，首先在国家层面，该机构继续看好英国股市，特别是富时100指数(FTSE 100)，这是全球最便宜的主要股市。此外，它还受益于防御性很强的特点，这意味着当全球股市下跌时，它往往表现优于大盘。从行业角度来看，我们更青睐医疗、电信、烟草和公用事业等防御型股。最后，该机构继续看好价值型股票，而不是成长型股票。

尽管目前全球宏观背景特别复杂，但我们认为欧洲股市的前景相对简单……虽然仍然是负的。在过去一个月左右的时间里，我们的欧洲经济学家下调了他们的GDP预测，上调了他们的通胀预测，并提前了欧洲央行加息的时机——这对风险资产来说是一个没有吸引力的组合，甚至在我们考虑地缘政治风险上升之前。展望今年下半年，我们认为这一背景将持续下去，欧洲经济增长将大幅放缓，但通胀仍保持在7%左右，并给消费者财务带来相当大的压力。

我们认为，与消费者一样，企业也将感受到增长放缓和价格上涨的压力。到目前为止，欧洲企业今年的盈利趋势保持得非常好。然而，我们认为这种情况即将改变，一个新的降级周期很可能在未来几个月开始。这个周期可能反映了两个因素。首先，由于新订单放缓，营收需求疲软。其次，由于企业难以将自己的投入成本转嫁给客户，企业利润率受到挤压。如果我们看看较低的实际GDP增长和较高的通胀之间的差距，那么利润率的下降可能会非常严重。

从历史上看，收益较低时期对股市表现的影响通常会被市盈率上升所抵消，因为这通常与较为温和的央行政策相吻合。然而，鉴于通胀率如此之高，且央行启动加息周期的时间相对较晚，这一次不太可能出现这种情况。因此，现在随着收益开始放缓，加息的步伐开始加快。

当然，鉴于投资者情绪似乎低迷，市场已经消化了一些这种困难的背景。然而，我们并不认为所有的坏消息都被忽略了。欧洲股票估值目前已降至12.5倍的市盈率，低于长期平均水平。然而，股市很少仅凭估值水平就跌至谷底，在我们看来，今年夏季股市可能会进一步跌至10-11倍的水平。尽管我们仍对欧洲股市整体水平持谨慎态度，但我们确实看到了投资者在市场内赚钱的一些有趣机会。

配置建议

首先，在国家层面，我们继续看好英国股市，特别是富时100指数(FTSE 100)，这是全球最便宜的主要股市。此外，它还受益于防御性很强的特点，这意味着当全球股市下跌时，它往往表现优于大盘。

其次，从行业角度来看，我们更青睐医疗、电信、烟草和公用事业等防御型股。我们确实预计，在2022年晚些时候，周期性因素将变得更加积极，但就目前而言，这还为时过早。平均而言，买入周期性股票的最佳时机是经济领先指标触底前一个月。现在的问题是，这些指数还没有开始下跌。

最后，我们继续看好价值型股票，而不是成长型股票。尽管后者今年迄今表现欠佳，但我们认为估值和仓位仍过高，需要更广泛地重新设定预期，它们才会再度具有吸引力。我们特别喜欢的一个价值策略是购买股息具有吸引力的股票，因为我们认为这些股票提供了债券之外的一个有吸引力的选择，并在较高利率和通胀面前提供了一些保护。（编辑：ZA）